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宏观经济企稳迹象初露

宏观经济企稳迹象初露

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上周,5月汇丰PMI数据出炉,由4月的48.9升至49.2,官方制造业PMI由4月的50.1升至50.2,且连续第三个月位于50以上。这些数据表明经济活动虽仍疲软,但未继续滑坡。

根据渣打预计,5月规模以上工业增加值同比增长或达6.1%,较4月有所改善,但仍低于一季度平均增幅6.4%。融资约束或拖累2015年初迄今固定资产投资同比增长放缓至11.6%,而低CPI通胀或导致全国社会消费品零售总额同比增长放缓至9.8%。

流动性维持充足

渣打宏观政策研究认为,适度放松将维持流动性充足并支撑需求回暖。4月银行业超额准备金率由3月的2.3%升至3.3%,这表明降准措施尚未显著推动银行增加放贷。

“我们预计2015年底前,央行或将继续下调存款准备金1个百分点,以补偿资本外流造成的流动性减少。与此同时,决策部门还将采取措施确保资金流向实体经济,具体包括鼓励政策性银行增加放贷以及向商业银行提供信贷支持,引导长期利率回落。”渣打中国首席经济学家丁爽表示。

通胀或再回落

渣打预计,CPI通胀已再度回落,5月CPI同比增长或由4月的1.5%回落至1.3%(月环比下降0.1%)。据商务部和国家统计局的初步数据,5月蔬菜、水果和鸡蛋价格走低或促使食品通胀月环比下降0.8%(4月月环比下降0.96%)。从同比数据看,随着正基数效应反转,我们预计5月食品价格通胀同比涨幅将由4月的2.7%降至1.8%。5月非食品价格通胀月环比或将上升0.2%,反映汽、柴油价格上扬以及近期房租攀升。我们预计5月非食品价格通胀同比涨幅或由4月的0.9%上升到1.1%。

4月生产者价格指数(PPI)同比下滑4.6%之后,5月同比下滑或达4.4%。据商务部发布的数据,由于有色金属、橡胶和化学制品价格上扬抵消了能源和黑色金属价格的下降,预计PPI月环比经历连续11个月的下滑之后,5月指数或出现回升。5月PMI投入价格指数出现了回升,尽管仍然位于50以下。

“我们预计未来几个月PPI通缩趋势难以迅速逆转。尽管如此,考虑到全球大宗商品价格回升以及正基数效应等因素推动,我们预计下半年PPI降幅将收窄。”丁爽在研究报告中指出。

二季度增长或减速

渣打预计,2015年1月~5月投资总量增长或已进一步减速。2015年初迄今,尽管新基建项目审批进度加快,但钢材和水泥价格尚未反弹,这表明由于基建投资疲软,主要投入品的市场需求仍然低迷。融资约束仍是抑制地方政府基建投资的首要因素。地方政府债发行(置换到期债务)刚刚起步,我们预计其在短期内难以为投资项目融资带来新的资金。

渣打研究报告认为,需求疲弱、产能过剩和实物投资回报率较低等负面因素影响下,制造业投资或将维持疲软。土地成交量和新开工房屋面积数据均表明,房地产市场持续收缩,或将降低开发商投资意愿。我们估计2015年1月~5月固定资产投资同比增长由1月~4月的12%进一步放缓至11.6%,这意味着5月单月同比增长达10.7%,而4月同比曾降至9.4%的历史低位。

5月生产活动月环比扩张或出现加速,官方制造业PMI生产指数上升0.3个百分点至52.9,过去几周全国前六大发电厂煤炭消耗量略有增加。预计,5月规模以上工业增加值同比增长或达6.1%,较4月的5.9%有所上升。尽管如此,二季度工业增加值增长或慢于一季度,暗示二季度GDP增长或进一步放缓。

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